中控技术(688777):关注“订单-费用”剪刀差 利润释放持续进行_世界新视野

长江证券股份有限公司   2023-05-16 10:51:36


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事件描述

公司发布 2022年报及2023年一季报,2022全年公司实现营收66.24 亿元,同比增长46.56%,实现归母净利润 7.98 亿元,同比增长 37.18%,实现扣非归母净利润 6.83 亿元,同比增长51.97%;2023Q1实现营业收入 14.46亿元,同比增长47.3%,实现归母净利润 0.92亿元,同比增长54.29%,实现扣非归母净利润0.67亿元,同比增长70.15%.

事件评论

工业软件提供核心增长动力,石化行业表现远超预期。从产品维度看,工业软件是公司营收增长核心动力源泉,2022全年公司工业软件营收同比增长121.13%,支撑公司2022年营收高速上行。从细分行业看,受2022下半年以来国内原油冶炼需求大幅增长因素影响,2022全年公司石化与油气板块业务均出现大幅增长(石化同比增长50.44%,油气月比增长69.02%),且该产业趋势将在2023年依旧得到延续,此外,冶金等新兴板块也均出现营收高速增长现象,2023 后续表现值得期待。

毛利率拐点逐渐出现。毛利率维度看,公司2022全年毛利率的大幅下降主要来自于两点因素,其一是2022年公司S2B业务实现大幅增长(同比+138.74%),对整体毛利率形成拖累,其二是伴随工厂级订单占比提升,工业软件业务中的人力外包及低毛利率项日(如智慧园区)占比提升,对工业软件板块毛利率形成压制,整体来看,公司控制系统业务后续将主要追求盈利质量(2022毛利率已开始回暖),而工业软件短期内仍追求业绩规模。

四季度突击回款,未来订单无需担忧。受下游国央企客户打款特性影响,2022Q4公司单季度实现回数 8.48 亿元,全年维度经营活动现金流量净额实现同比 156.36%增长,回款能力持续好转。从后续订单维度看,2023Q1公司"存货+预付账款"同比增长28.83%,与公司 30%左右的订单增速口径相符,考虑到 Q1 存在一定基数波动问题,全年订单增长依旧值得期待。

“订单-费用”剪刀差仍将延续,2023利润释放或将超出预期。2022年公司整体订单增速远超员工增速(21%),且该趋势有望在 2023 年得到延续,知期费用率持续下行是必然趋势。当前市场关注度主要聚焦订单增速,但公司市值实际由盈利状况决定,伴随2023年公司主体业务毛利率趋稳,费用率持续改善将为公司利润端提供较大弹性,2023年利润释放或将超出预期。

风险提示

1、新产品I-OMC、IAPEX等应用推广不及预期;2、新行业扩张进度不及预期。