乐鑫科技(688018):深耕物联网 保持市场领先地位

海通证券股份有限公司   2023-08-10 19:34:27


(资料图片仅供参考)

公司2023 年上半年实现营业收入66699.80 万元,较上年同期增长5317.91万元,同比增长8.66%;归属于上市公司股东的净利润为6457.03 万元,较上年增长129.51 万元,同比增长2.05%。

持续加大研发投入,保持产品竞争力。本期研发费用投入17818.46 万元,较上年同期增长2573.00 万元,同比增长16.88%。经过多年的技术积累和产品创新,公司在嵌入式MCU 无线通信芯片领域已拥有较多的技术积淀和持续创新能力,在芯片设计、人工智能、射频、设备控制、处理器、数据传输等方面均拥有了自主研发的核心技术。例如在硬件方面ESP32-P4 是新发布的双核RISC-V SoC,具有AI 指令扩展等,充分满足下一代嵌入式应用对人机界面支持、边缘计算能力和IO 连接特性等方面提出的更高要求。同时也在操作系统、边缘AI 计算、一站式AIoT 云平台、一站式Matter 解决方案、HMI 智能屏方案等多个场景有相关成果。

深耕物联网领域,产品边界扩展。据公司2023 半年报援引TSR 于2023 年7 月发布的《2023 wireless Connectivity Market Analysis》,公司是物联网Wi-Fi MCU 芯片领域的主要供应商之一, 2022 年度全球出货量市占率第一,产品具有较强的国际市场竞争力。公司产品以“处理+连接”为方向。在物联网领域,目前已有多款物联网芯片产品系列。“处理”以MCU 为核心,包括AI计算;“连接”以无线通信为核心,目前已包括Wi-Fi、蓝牙和Thread、Zigbee技术,产品边界扩大至Wireless SoC 领域。

盈利预测和投资建议。我们预计23-25 年公司对应EPS分别为1.80/2.59/3.47元/股。考虑到可比公司估值水平,给予23 年PS 估值区间6.5-7 倍,对应合理价值区间121.21-130.54 元,对应23 年PE 估值区间67.3-72.5x,给予“优于大市”评级。

风险提示。产品市场推动不及预期,新业务拓展不及预期,市场竞争加剧。